泓利财富全球市场“翻篇”了：中东、关税和税改已经“过去”了，聚焦经济和AI

经历了数月被“关税政策头条”牵着鼻子走的动荡后泓利财富，金融市场正在迎来一个重要转折点。投资者不再每天盯着华盛顿的最新消息或社交媒体发文，而是准备将注意力重新转向真正重要的事情：宏观经济数据和人工智能革命对企业盈利的实质性推动。

据追风交易台消息，巴克莱最新发布的全球宏观策略报告显示，金融市场即将告别关税和税改法案主导的时期，转而关注宏观数据和AI对企业盈利的推动作用。报告预计美国关税将稳定在14-17%的水平，远低于4月份预期的最坏情况，而税收法案有望在8月休会前获得通过。预计全球经济将在2025年大幅放缓，但不会造成持久损害，并有望在2026年实现反弹。

巴克莱分析师在报告中写道：

金融市场的2025年第二季度颇为诡异。过去数月，经济数据的重要性被抛诸脑后。唯一牵动市场神经的，是来自华盛顿（DC）的最新头条新闻、新出台的关税税率，或是美国总统的最新社交媒体发文……AI革命或许在幕后悄然加速，但投资者只想谈论全球贸易。大量笔墨耗费在关税水平、谈判态势、经济影响等方面。近一个月来，美国税改法案（另一个华盛顿头条来源）也占据了舞台中心。法案通过的可能性、八月休会期的重要性、第899条细则、赤字影响——似乎每一个细节都比实际宏观动态更能牵动客户的心弦。好了，这一切已成过去。

美国关税、税改不确定性显著下降

据巴克莱报告，关税不确定性在最近几周已大幅下降，美国在贸易问题上多次从最坏情况中退步，预计美国最终实施的关税水平将介于14%-17%之间。投资者已不再询问7月9日之后会发生什么。

近几周，关税不确定性已急剧下降。美国已多次在贸易问题上避免最坏结果。中美贸易紧张局势似乎已趋向缓和。投资者不再向我们追问7月9日之后会发生什么。我们预计美国最终实施的关税水平将介于14%-17%之间——虽仍属高位，但远低于四月时设想的最坏情形。

美国税收法案方面，尽管目前分歧看似难以调和——众议院赤字鹰派、SALT核心小组、捍卫医疗补助的参议员们各执己见——但巴克莱认为这正是华盛顿操作的常规过程。该机构对法案在8月休会前通过表示有信心，并且不会对众议院版本做大幅修改。

“地缘政治冲突影响极其有限”

巴克莱提到，部分看空者将俄罗斯-乌克兰和以色列-伊朗这两场“冲突”列为担忧理由，但其认为除非这些冲突导致油价连续数月上涨30-35%泓利财富，否则他们认为其对宏观的影响将极其有限。

看空者将俄罗斯-乌克兰和以色列-伊朗这两场“冲突”列为担忧理由。但除非这些冲突导致油价连续数月上涨30-35%，否则我们认为其对宏观的影响将极其有限。市场基本上忽视了它们，在我们看来这很合理。如果美国最终在中东部署地面部队，这一判断将改变。但我们认为这种情况极不可能发生。

经济增长面临放缓挑战

报告预测2025年全球主要经济体将出现显著放缓。美国方面，尽管核心PCE通胀刚刚经历了非常好的三个月，但商品价格即将大幅上涨，预计核心PCE将在2025年第四季度达到3.1%的同比增长。这足以让美联储保持观望至12月，尽管特朗普多番催促降息。

具体而言，巴克莱初步预计2025年第四季度实际GDP同比增长率为：美国0.6%，欧元区0.2%。不过，美国和欧洲应该在2026年出现反弹，受益于税收法案的财政支持、德国财政刺激的启动以及更宽松的货币政策。

AI红利成为市场新动力

报告指出，在2023-2024年，英伟达成为家喻户晓的名字并成为全球最有价值公司期间，所有目光都集中在AI的“计算、算力”方面。但市场焦点已经转向“推理”方面——AI应用在多大程度上能够降低成本、提高效率并增加越来越多行业的运营杠杆。

据巴克莱分析，结果已经开始显现，特别是在科技领域。一家又一家公司宣布的盈利显示，AI应用已经在帮助提升底线。尽管美国经济放缓，但标普500盈利预期（共识）自年初以来有所上升。该机构认为AI红利将在未来几个季度继续成为风险资产的顺风。

众多公司公布的财报显示，AI的采用已切实提升了盈利水平。市场显然认为（我们认同此判断），这一叙事仍有演绎空间。AI红利在未来几个季度仍将是风险资产的助力。

巴克莱依然乐观，倾向股市而非债券

巴克莱称，他们持“乐观态度”（glass half full）所面临的风险。从资产配置角度，巴克莱表示倾向于股票而非债券。

尽管自4月中旬以来的涨势让人有些勉强，但美国股市前六个月几乎持平，欧洲的涨势很大程度上归因于2024年底的低估值和德国刺激措施，而中国的科技巨头估值仍远低于几年前的水平。

我们持“乐观态度”（glass half full）所面临的风险，似乎都属于常见或典型类别——即投资者承担风险所应跨越的那堵众所周知的“忧虑之墙”（wall of worry）。这意味着——从资产配置角度看——我们更倾向于股票而非债券。尽管自四月中旬以来的涨势可能让我们略显犹豫，但美国股市上半年基本持平，欧洲的反弹很大程度上得益于2024年底的低估值和德国刺激政策，而中国的科技巨头估值仍远低于几年前的水平。

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